华西证券：行业竞争加剧风险 维持志邦家居“买

??乐居财经讯 王彦杰 4月20日，乐居财经获悉，华西证券发布研究报告，维持志邦家居“买入”评级。

??此前，志邦家居发布2021年度一季度报。2021第一季度公司实现营业收入6.83亿元，同比+109. 09%;归母净利润0.51亿元，同比+213.23%。

??受益于公司衣柜品类以及大宗渠道的持续高增长，公司Q1业绩延续此前高增长态势，21Q1 收入、归母净利润较20年同期分别+109. 09%、+213. 23%;较2019同期收入、归母净利润分别+64.98%、+59. 38%。

??华西证券指出，受益于公司衣柜品类以及大宗渠道的持续高增长，公司Q1业绩延续此前高增长态势。大宗渠道收入由2016年2. 48亿元的提升至2020年的11. 75亿元，收入年复合增速达48%。衣柜及大宗渠道的持续发力，带动公司整体业绩的高速发展。且截至2020 年3月底，公司其他应收款约1.76 亿元，同比增长119.09%。

??盈利能力方面，2101 公司毛利率、净利率分别为36. 48%、7. 41%，较20年同期分别-1.18pct、+21. 10pct，较19年同期分别-1.44pct、 -0. 23pct，毛利率、净利率略有下滑，主要为公司低毛利率的衣柜及木门产品收入占比提升，20年公司整体厨柜、定制衣柜、木门毛利率分别为41. 84%、33. 40%、15. 98%，随着低毛利率的定制衣柜及木门等产品收入占比的提升，公司整体毛利率水平略有下降。

??华西证券进一步指出，考虑到公司大宗业务快速发展，零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化，维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营收分别为48.52、 58.59、 70. 13亿元;归母净利润分别为5.11、6.30、7. 64亿元，对应PE分别为24倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

??同时，竣工数据不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险;汇率波动风险。

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