华西证券：跨境电商发展不及预期 维持恒林股份

??乐居财经讯 王彦杰 4月20日，乐居财经获悉，华西证券发布研究报告，维持恒林股份“买入”评级。

??华西证券指出，大宗业务高增长，跨境电商业务爆发。分产品看，2020年公司办公椅、沙发、按摩椅、Lista Office、板式家具、其他产品销售额分别为23. 08、8.94、1.44、 8.08、2.36、 3. 10亿元，同比分别+57.83%、+24. 77%、+334. 28%、+150. 94%、+867. 99%、-5.15%，主要品类均呈现不同幅度增长。

??从利润端来看，公司自有品牌拓展见效，毛利率提升显著。盈利能力方面，2020年公司毛利率、净利率分别为29. 49%、7. 98%，同比分别+4.52pct、-0. 54pct。毛利率显著提升，主要为公司跨境电商业务爆发带来高毛利率的自有品牌销售额快速提升，20年公司自有品牌恒林、L0、Nouhaus毛利率分别为42. 14%、30. 96%、40. 82%，自有品牌毛利率显著高于公司0EM&ODM业务毛利率。

??此外，西南证券指出，公司坚持大家居战略，以“办公家具和办公环境解决方案+软体家具+板式定制家具”为三大产品主线，2020年公司对原有办公椅、沙发、按摩椅等事业部进行组织结构调整，为各事业部快速发展赋能，持续推动业务发展。

??西南证券进一步指出，持续看好公司大家居战略，业务版图现已延伸至“办公家具+软体家具+定制家具”，传统办公家具主业及新业务的持续发展，未来增长可期。2021-2022年公司营收由58. 69、67.83亿元.上调至2021-2022 年的60.26、 73. 91亿元。

??风险提示，原材料价格大幅上涨风险;海运紧张带来订单确认延期风险;下游需求不及预期:跨境电商发展不及预期:行业竞争加剧风险;汇率波动风险。

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