华西证券：智飞生物（300122.SZ）2021Q1业绩超预期

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，由于业绩超预期上调盈利预测，暂不考虑新冠疫苗业绩弹性，预计智飞生物（.SZ）2021-2023年收入为213.48/260.16/306.22亿元（2021-2022年原预测值为206.95/257.46亿元），预计2021-2023年归母净利润为49.24/62.76/76.35亿元（2021-2022年原预测值为45.26/59.52亿元），对应PE为61/48/39倍，维持“买入”评级。

华西证券指出，一季报业绩超出市场预期，主要来自于自主研发品种量价齐升。自主研发品种包括AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、Hib疫苗均由智飞绿竹生产，预计自主研发品种2021Q1收入将超过3.5亿，同比增长有望超过2倍。

华西证券主要观点如下：

1.2021Q1业绩超预期，自主研发品种量价齐升。

2020年年报实现收入151.90亿元（+43%）、归母净利润33.01亿元（+40%）；2021年一季报实现收入39.27亿元（+49%）、归母净利润9.38亿元（+82%）。一季报业绩超出市场预期，主要来自于自主研发品种量价齐升。自主研发品种包括AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、Hib疫苗均由智飞绿竹生产，自主研发品种在2020年完成西林瓶向预灌封升级，中标价也有所提升，在2021Q1实现了量价齐升。预计自主研发品种2021Q1收入超过3.5亿，同比增长超过2倍；净利润扭亏增加1.5亿左右。4/9价HPV疫苗、五价轮状疫苗等代理品种实现收入35.6亿（+40%）和净利润8.4亿（+45%）。

2.自主研发重磅产品进入密集收获期。

结核诊断EC试剂已正式获批，销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡即将获批，销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗、15价肺炎结合疫苗、ACYW135结合疫苗临床持续推进，将进入密集收获期。

3.新冠疫苗紧急授权，业绩弹性值得期待。

3月底公司的重组蛋白新冠疫苗获得紧急授权，已在国内10多个省市启动接种，并向国外出口。全年新冠疫苗供应量有望达到4亿支，如包装线产能解决有望实现更高产能。截止到2021Q1，国家医保局已经预付了超过240亿元新冠疫苗接种费用，预计从2021Q2开始智飞新冠疫苗将有大批量确认收入，显著增厚业绩。

风险提示：核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。

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